公司位居國內(nèi)智能燃氣表制造商第一梯隊,在線用戶超過1000 萬臺,市占率約20%。目前我國在線燃氣表1.2 億只,其中智能燃氣表4-5 千萬只。按250 元/臺的價格,目前存量機械燃氣表替換需求即有約200億元的空間。募投項目著力產(chǎn)能擴張及技術、市場布局,民用、工商用產(chǎn)品新增年產(chǎn)品分別達100 萬只、2 萬只,有助于公司市場份額進一步擴張。

民用智能燃氣表及控制裝置為主要收入來源。公司主要產(chǎn)品為民用、工商用智能燃氣表及控制裝置,其中民用智能燃氣表及其控制裝置為主要收入來源,在2014年總收入占比達88%。

位居國內(nèi)智能燃氣表第一梯隊。公司位居國內(nèi)智能燃氣表制造商第一梯隊,在線用戶超過1000 萬臺,市占率約20%。其中北京已超過200 萬臺,河北、山東、上海、江蘇、四川、云南、廣東等地應用量均超過50 萬臺。公司主要客戶為各大城市及地區(qū)燃氣運營商,合作關系穩(wěn)定。

招標、使用模式?jīng)Q定行業(yè)競爭尚不激烈。智能燃氣表招標主體一般為燃氣公司,對于燃氣表安全性、穩(wěn)定性要求較高,一般選擇部分廠商產(chǎn)品試掛,最終選取數(shù)家廠商進入招標體系,不會輕易更換供應商。智能燃氣表行業(yè)競爭度尚不激烈,產(chǎn)品盈利水平亦得以穩(wěn)定。除先鋒電子外,國內(nèi)主要智能燃氣表廠商還包括金卡股份、新天科技、廊坊新奧、浙江威星、航天動力、丹東思凱等。

階梯氣價助推燃氣表智能化比例。目前我國在線燃氣表1.2 億只,其中智能燃氣表4-5 千萬只。發(fā)改委于2014 年提出《國家發(fā)展改革委關于調(diào)整非居民用存量天然氣價格的通知》和《關于建立健全居民生活用氣階梯價格制度的指導意見》等相關政策,要求在2015 年年底前在已通氣城市推行階梯氣價,階梯氣價的推行直接催生智能燃氣表的需求。按250 元/臺的價格,目前存量機械燃氣表替換需求即有約200 億元的空間。

募投項目著重擴張產(chǎn)能。公司本次募投項目包括:智能燃氣表建設項目(建設期2 年,新增民用智能燃氣表及控制裝置產(chǎn)能100 萬只,工商用產(chǎn)品產(chǎn)能2 萬只)、創(chuàng)新技術研發(fā)中心建設項目、營銷及服務網(wǎng)絡建設項目、補充流動資金項目,總投資31886 萬元。預計達產(chǎn)后每年新增營業(yè)收入3.12 億元、息稅前利潤7285萬元。

盈利預測與投資評級。預計公司2015-2017 年歸母凈利潤增速達11.89%、24.46%、23.79%,每股收益 0.75 元、0.93 元、1.15 元。參考同業(yè)估值及公司業(yè)績情況,給予2015 年25-30 倍PE,合理價值區(qū)間18.75-22.50 元。“建議申購”評級。

公司主要不確定因素。募投項目進程不達預期,市場競爭加劇風險。 來源：騰訊財經(jīng)