新奧能源是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷商之一。公司于1992年開(kāi)始從事城市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。截至2014年12月31日，公司在全國(guó)16個(gè)省、直轄市和自治區(qū)運(yùn)營(yíng)142個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，為超過(guò)1，000萬(wàn)居民用戶和47，689家工商業(yè)用戶提供清潔能源產(chǎn)品與服務(wù)。公司鋪設(shè)中輸及主干管道超過(guò)27，000公里，覆蓋城區(qū)人口6，500多萬(wàn)，并在105個(gè)城市投資運(yùn)營(yíng)527座天然氣加氣站。新奧能源2014年的天然氣銷售量達(dá)到了101.2億立方米，其中居民用戶、工商業(yè)用戶和汽車加氣站的天然氣銷售量分別達(dá)到了12.2億立方米、66.8億立方米和14.2億立方米。公司繼續(xù)積極開(kāi)展天然氣汽車加氣站業(yè)務(wù)，2014年共建成并投入運(yùn)營(yíng)18座壓縮天然氣(CNG)加氣站和61座液化天然氣(LNG)加氣站。截至2014年底，累計(jì)運(yùn)營(yíng)286座CNG加氣站和241座LNG加氣站。
公司的天然氣銷售量在未來(lái)三年有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。目前天然氣在我國(guó)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中僅占5%左右，但根據(jù)國(guó)務(wù)院最新的能源發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2020年天然氣在我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比將達(dá)到12%左右。根據(jù)規(guī)劃，中國(guó)的天然氣消費(fèi)量將從2014年的1，800億立方米左右增加至超過(guò)4，000億立方米，中國(guó)的天然氣消費(fèi)量在未來(lái)5年將保持快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，充足的供應(yīng)和國(guó)內(nèi)日趨完善的天然氣輸氣管網(wǎng)將有力支撐天然氣消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。作為國(guó)內(nèi)最大的天然氣分銷商之一，新奧能源將極大受益于中國(guó)天然氣消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司天然氣銷售量在2015-2017年將分別增長(zhǎng)21.4%，21.5%和23.3%。
預(yù)計(jì)公司天然氣銷氣價(jià)差在2015年將有小幅改善并將在未來(lái)維持穩(wěn)定。國(guó)家發(fā)改委于2015年2月28日宣布全面理順?lè)蔷用裼脷鈨r(jià)格，自4月1日起將存量氣和增量氣門(mén)站價(jià)格并軌，增量氣價(jià)格下調(diào)人民幣0.44元/立方米，存量氣價(jià)格上調(diào)人民幣0.04元/立方米。在此輪天然氣價(jià)改革之后，公司燃?xì)忭?xiàng)目的平均購(gòu)氣成本將會(huì)因此有所下降。與此同時(shí)，公司也會(huì)相應(yīng)調(diào)整天然氣的售氣價(jià)格?？傮w而言，公司2015年的銷氣價(jià)差將會(huì)略有改善，并且由于存量氣和增量氣門(mén)站價(jià)格并軌，未來(lái)上下游氣價(jià)的調(diào)整將會(huì)更加同步，公司未來(lái)的銷氣價(jià)差將會(huì)維持穩(wěn)定。此次天然氣價(jià)格的下調(diào)也有助于刺激下游用氣需求，對(duì)公司的售氣量增長(zhǎng)有正面影響。
新奧能源將極大受益于新能源行業(yè)的發(fā)展。新奧能源將極大受益于國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，同時(shí)天然氣汽車加氣業(yè)務(wù)也將是未來(lái)公司業(yè)務(wù)的一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為公司將繼續(xù)收購(gòu)和建設(shè)新的燃?xì)忭?xiàng)目并擴(kuò)大其燃?xì)夥咒N網(wǎng)絡(luò)，在更多城市或地區(qū)提供燃?xì)饨玉g服務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司的收入在未來(lái)三年將保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司的毛利率將維持在20%左右的穩(wěn)定水平。與其它大型燃?xì)夥咒N企業(yè)相比，新奧能源擁有相似的盈利能力，但過(guò)去幾年新奧能源的收入增速略高于其它同行。公司面臨的主要不確定因素是未來(lái)天然氣價(jià)改革中大型工業(yè)用戶可能采用直供氣形式，這將削弱公司對(duì)大型工業(yè)客戶的銷氣價(jià)差；此外，上游氣源保障、日常運(yùn)營(yíng)的安全問(wèn)題是公司經(jīng)營(yíng)中需要面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。我們對(duì)公司的目標(biāo)價(jià)是61.70港元，投資評(píng)級(jí)為“收集”。來(lái)源：巨靈信息
